证券金融论文 ：基于熵值法的上市公司经营绩效动态评价[1]

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摘要：以熵值法作为上市公司综合评价指标体系的赋权方法，同时采用等差数列对时间维度进行赋权，在考虑指标增长情况的基础上，建立了上市公司的动态绩效评价模型，并结合理想解法，对上市公司的经营业绩进行动态综合评价。最后以家电制冷空调类的13家上市公司2005—2009年年报数据为例，对其进行了实证分析。分析结果表明，基于熵值法的上市公司动态绩效评价模型与静态评价方法相比更能够客观全面地反映上市公司的经营绩效，具有一定的先进性。
　　关键词：上市公司；熵值法；动态绩效评价 　　
　　引言
　　目前对上市公司经营绩效评价多采用静态综合评价方法，如单一采用主成分分析法、DEA法、层次分析法对其进行经营绩效评价，但是这些评价方法都主要集中对上市公司绩效静态（某一时间点）的评价，缺乏对公司某一时间段的动态综合评价，没有做到“回顾性”与“前瞻性”共存。而实际上，对于公司绩效的动态综合评价能够在一定程度上规避公司业绩波动性的影响，更能反映公司在一段时间内的真实经营绩效情况，同时能够对公司未来绩效的变化状况进行一定程度预测。鉴于此，本文采用基于熵值法的动态评价方法对上市公司的经营绩效进行动态评价，以求能客观反映上市公司的经营绩效状况。
　　一、模型构建
　　1.评价指标选择。经营绩效评价首先是评价指标的选择，在查阅相关文献、结合上市公司特点以及为较全面反映制上市公司的经营绩效的基础上建立以下四大类包括8个指标的动态综合评价指标体系：（1）盈利能力指标：主营业务利润率、净资产收益率，正指标；（2）发展能力指标：净资产收益率增长率、总资产增长率，正指标；（3）营运能力指标：流动资产周转率、总资产周转率，正指标；（4）偿债能力指标：资产负债率、速动比率，适度指标。
　　2.指标权重的确定方法。指标确定权重的方法一般分为主观赋权法和客观赋权法。主观赋权法各评价指标的权重是由专家根据自己的经验和判断给出的，因此根据选取专家的不同而具有较大的主观性；而客观赋权方法是从指标的统计性质上来考虑，以数理统计方法为基础，不需征求专家的意见，克服了主观赋权方法的种种缺陷，因此，较主观赋权法更适用于上市公司绩效动态综合评价问题。本文采用客观赋权法中的熵值法确定各指标的权重。
　　熵值法的基本思路为：某项指标值的变异程度越大，熵越小，该指标提供的信息量越大，在评价中的作用越大，则权重也越大；反之，某指标指标值的变异程度越小，熵越大，该指标提供的信息量越小，在评价中所起的作用也越小。由于介绍熵值法的计算过程的文献较多，这里不在详细介绍。
　　3.动态评价中时间权重的确定。在动态绩效评价中，时间权重的确定是与静态评价最明显的差异，本文拟采取等差数列赋权方法确定时间维度的权重。等差数列赋权方法的基本思路是：假设共有ti年的绩效评价数据，各年度时间维度的权重为λi（λ1，λ2，…λm），公差为a，其中i=1表示距离现在最远的一年，i=m则表示距离现在最近的一年，则根据以下条件可以算出动态评价中各年的时间权重λi：
　　λi=1λi+1=λi+a0＜λi＜1，0＜i＜ta＞0
　　4.动态综合评价模型。设时序多指标综合评价的指标集为P{P1，P2，…Pn}，时间样本点为ti（i=1，2，…，m），对应的时间权重向量为λi（λ1，λ2，…λm），评价对象为Uk（k=1，2，…，g），对应于特定的时间点ti，所有评价对象的样本数据集为:
　　P1，P2，…，Pn
　　Ｘi=x（i）11，x（i）12，…，x（i）1nx（i）21，x（i）22，…，x（i）2nx（i）g1，x（i）g2，…，x（i）gn
　　上述数据集为为特定时间点的静态值，采用熵值法确定各指标静态权重之后可以算出各个评价对象的静态综合评价值，这些评价值的时间序列构成如下矩阵：
　　t1，t2，…，tm
　　A=a11，a12，…，a1ma21，a22，…，a2mag1，ag2，…，agm=（aij）g×m
　　其中，aij表示评价对象Uk（k=1，2，…，g）在时间点ti的静态综合评价值
　　在动态评价中，不仅要考虑指标的优劣，而且要考虑指标的增长情况，因此，令增长矩阵B=aij（t）-aij（t-1）（t=2，3，…，m），它表示评价对象的综合评价值从（t-1）期到t期的增长变化情况；将静态综合评价矩阵A和增长矩阵B加权而成，得到要求的时序多指标综合评价矩阵C，即：
　　C=（cij）g×m，cij=α•aij+β•bij，α+β=1
　　其中，α，β分别表示静态评价值和增长变化值的相对重要程度，特别地当α=1证券金融论文