证券金融论文：中小高科技企业融资问题探析[1]

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摘 要 在体制转轨和经济转型的特定时期，由于兼有“科技”的特征和“中小”的规模障碍，中小高科技企业的进一步发展壮大受到了融资难的严重制约。拟对中小高科技企业融资难的现状进行内部及外部原因分析，并探讨了有效解决途径。
　　关键词 风险投资 孵化器融资 硅谷银行模式 创业资本库 知识产权担保

1 引言
　　作为我国高技术产业化的一支生力军，中小高科技企业是先进生产力与最具活力的经营机制的有机结合，能充分发挥技术创新主体的作用，推动高新技术的产业化和传统产业的高新技术化。同时，高科技中小企业的大发展还有利于鼓励创新和创业的社会文化，创造就业岗位，为国家缓解就业压力。但在体制转轨和经济转型的特定时期，由于兼有“科技”的特征和“中小”的规模障碍，中小高科技企业的进一步发展壮大受到了融资难的严重制约。本文拟对中小高科技企业融资难的现状进行内部及外部原因分析，并探讨了有效解决途径。
2 中小高科技企业融资困难的原因分析
2.1 内部原因
　　（1）规模偏小，难以形成竞争力。我国中小高科技企业的注册资本一般都在几十万至几百万不等，规模普遍偏小、实力弱，许多中小企业产品的市场竞争力不强，面对市场波动的风险承受力差，经营状况不稳定，难以同大企业抗衡。
　　（2）管理不规范，财务制度不健全。中小企业经营管理普遍存在不规范现象，财务制度和财务管理相对不健全，且企业有形资产比例低，缺少有效的抵押品，银行对其融资面临“市场风险”和“信用风险”，因此，高科技中小企业依靠信贷融资就显得十分困难。
　　（3）信息不对称及较高的融资成本。由于中小高科技企业的高科技背景、相关的专业技术知识壁垒致使投资者对高科技项目进行分析、论证和评价需要掌握更多的专业技术。在此过程中，如果不具备相关产业的高级专业水平，一般的金融中介机构和投资者几乎无法逾越这堵科技壁垒。中小高科技企业的这种高科技背景加大了中小高科技企业融资信息不对称，这给中小高科技企业融资带来不利影响。
2.2 外部原因
　　（1）资本市场发育和金融产品创新不足，成长、发展阶段中小高科技企业缺乏多层次资本市场的分层支持。积极培育和有效利用多层次资本市场，对于解决中小高科技企业的融资问题具有及其重要的作用。国外高技术企业在资本市场上筹措资金主要有两条途径：一是公开的证券发行；二是私募。中小型高技术企业既可以通过二板、三板市场筹措资金，也可以游说各种类型风险投资基金，还可以通过金融中介定向募集资金。而我国现有资本市场缺少为中小高科技企业服务的多层次、多品种的资本市场体系，资本市场层次单一。现行证券管理原则和标准追求企业已有规模和投资回报，对未来预期重视不够，专为高科技企业提供金融支持的风险投资缺乏相应的法律保障且退出渠道不足。同时，我国债券市场发育不足，企业债券萎缩，产权市场交易有限，资本市场还缺乏期货期权及其他金融衍生品市场。资本市场的结构性失衡和偏离有效市场直接导致了成长、扩张阶段的中小高科技企业难以获得资本市场的分层支持。
　　（2）外源融资缺乏政府相关配套政策的扶持。长期以来，我国的许多政策法规多是按照企业规模和所有制设计操作的，对大企业和公有制企业考虑较多，对中小企业，尤其是民营中小高科技企业考虑较少，与中小高科技企业有关的法律制订和执行明显滞后于其发展实践。
　　内源融资相对不足，外源融资渠道严重受挫，资金不足的现实已成为制约高科技中小企业发展壮大和规模扩张的瓶颈。
3 解决我国中小高科技企业融资问题的对策
3.1 确立正确的融资原则
　　针对上文所述的中小高科技企业存在的融资难等现实问题，既不能悲观失望，无所作为，也不应一味好高骛远，而应坚持以投定筹、量力而行、低风险、低成本筹资以及保持企业控制权等融资原则。
3.2 大力发展信用担保体系
　　我国目前的融资环境总体来说存在着资本市场不发达的问题。因此可以借鉴各国对债务融资、政策支持方面的经验，进行制度创新，大力发展完善信用担保体系，为中小企业获得贷款提供一条通道，就成为中小企业金融支持的一个关键。
3.3 建立健全风险投资体系
　　风险投资和科技型中小企业像一对相互依存的共同体，彼此无法分离。因此，尽管银行融资是目前中小企业融资实际最需要的一种融资方式，而目前政府扶持的基金融资也能在一定程度上起到相当积极的作用，但从远期目标看，为了从根本上解决中小科技型企业融资难的问题，我国有必要建立起以多元风险投资主体为依托，以适当的政策扶植、完善的中介服务体系和通畅的退出渠道为条件，以完善的经济法律制度为保障的风险投资体系。在建立风险投资体系过程中应注重以下几点：
　　（1）摆正政府的位置。风险投资产证券金融论文